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应对股市泡沫看看欧美日本怎么做

发布时间:2020-02-21 18:49:50 阅读: 来源:注塑机厂家

现在所有的目光都集中在中国应对股市泡沫崩盘的救市措施上,但是中国政府采取的努力并不是独一无二的,西方主要经济体都在做几乎同样的事情。

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凤凰iMarkets讯救市已经成为各国政策决策圈的通用做法。现在所有的目光都集中在中国应对股市泡沫崩盘的救市措施上,但是中国政府采取的努力并不是独一无二的。西方主要经济体都在做几乎同样的事情,只是为救市用不同的说法做掩饰而已。

就拿量化宽松来说,日本在21世纪初第一次实施,2008年之后是美国,2013年日本又采取了这项措施,而现在是在欧洲。在所有这些案例中,量化宽松基本上就是积极的操纵资产价格。它的操作原理主要是通过央行直接购买长期主权债券,从而降低长期利率,由此使股市更具吸引力。

连串的量化宽松政策是否达到了刺激被危机蹂躏以及资产依赖型经济的作用,还有待验证。目前发达国家的复苏也是处于不同寻常的贫血状态,但这并没有阻止各国政府继续尝试。

他们会反驳说,如果各国央行没有采取量化宽松,事情可能会更糟糕。但是,如今靠操纵资产市场带来的泡沫会对金融稳定构成新的风险,这又回到了原点。

中国的救市行为更加醒目。中国沪深300指数达到6月12日的峰值时一年之内已上涨了145%,之后暴跌了31%,中国监管机构已采取积极措施以遏制危机。

官方行动占主位,包括证金公司4800亿美元对股市的支持,来自各大券商190亿美元的资金,以及中国央行对救市所需资金的开放式的承诺。此外,约一半的上市公司停牌(超过1400股票停牌。)

和西方由央行对市场注入流动性采取的量化宽松不同的是,中国版救市更直接,主要针对受打压的股市。量化宽松是一个明显的非常被动的做法,旨在复兴已经崩溃的市场和经济。中国所采取的积极的政策相当于试图抓住快速下落的刀,以防市场自由落体。

中国救市方法和西方还有几个值得注意的区别。首先,中国当局似乎不太集中于实体经济的系统性风险。这是有道理的,因为财富效应在中国明显要小,个人消费只占GDP的36%,只有美国等消费型经济体的一半左右。

此外,大部分的中国股市巨增都非常短暂,沪深300指数12个月上涨约90%都集中在2014年11月份开通的沪港通之后。其结果是炒家很少有时间让获利资本对生活方式产生一个持久的影响。

其次,在西方,危机后的改革通常是战术性的,旨在修复市场缺陷,而不是促成新的市场。相反,在中国,后泡沫改革更加战略性。中国资本市场改革对结构性再平衡战略起着至关重要的作用,而股市困境会对资本市场改革产生重要的影响。中国正在努力发展一个安全和稳定的股票和债券市场,以促进更加多元化的融资平台,从而破除长期以来以银行为中心的信贷困局。股市泡沫的崩溃对该战略带来严重的挑战。

最后,通过强调监管修复,从而保持其基准利率远高于可怕的0利率,中国央行其实比其他央行对货币政策有更好的控制,以及不会变成像其他国家市场那样对流动性的高度依赖。而且,和西方不同的是,中国只针对股市的救市行动减少了因流动性增加而蔓延到其他资产市场的金融风险。

由于大部分的内地股票仍然停牌,现在很难知道股市调整是否已经完毕。虽然政府已经筹备相当的火力来限制巨大泡沫的退却,但高杠杠投机的遗留影响仍然令人不安。事实上,截至6月份的前12个月中,融资规模占内地流通股市市值的比例几乎翻了3倍。

尽管A股从7月8日的最低点回弹了14%,但7月27日8.5%的暴跌表明那可能只是一个短暂的的喘息。一旦市场交易完全恢复,因追加保证金而强行去杠杆化的可能性突出了市场进一步下滑的可能。

更广泛地说,就像在日本,美国和欧洲,中国救市的原因也一样,那就是特大资产泡沫带来的危险。一次又一次,监管机构和政策制定者,更不用说政治领袖,都没有对市场过激行为把好关。在全球化的条件下,工资收入持续受压,把资产市场的高歌猛进作为一个成长灵药对政治太诱惑了。

投机性泡沫是该诱惑最明显的特征。当泡沫无可避免的破灭时,虚假繁荣暴露出来之后,政府防守性的救市行为就变得既紧迫又似乎合乎逻辑。

对救市极大的讽刺是,我们越依靠市场,我们越不相信它们。更不用说,这是市场那只看不见的手极大的哭诉。我们宣称,就像亚当·斯密说的,自由市场保证了稀缺资本最有效的分配;但我们真正想要的是一个听话的市场。

作者简介:史蒂芬·罗奇,摩根士丹利亚洲公司前主席及首席经济学家,耶鲁大学杰克逊全球事物研究所高级研究员,并任耶鲁管理学院高级讲师。他是新书《不平衡:美国和中国的相互依赖》的作者。

来源:ProjectSyndicate(编译/卢海鹤)

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