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国信证券信贷增长不可持续是一个伪命题-【资讯】

发布时间:2021-07-15 11:14:50 阅读: 来源:注塑机厂家

针对中国人民银行公布2月23日公布《中国货币政策执行报告(2008年第四季度)》,国信证券24日发布研究报告表示,信贷增长不可持续是一个伪命题。具体分析如下:

1.信贷增长不可持续是一个伪命题,信贷减缓并不表示宽松的货币政策对经济支持力度减弱

目前市场共识是1月份的信贷增长速度是不可持续,国信对此看法是:信贷增长不可持续是常识性问题,无论从贷款需求还是贷款供给来看,信贷增长不可持续都是一个常识性问题。

其次,强调这个伪命题,将容易误导两点。

其一是,信贷增长不可持续并不代表流动性过剩的局面一定会在2月份得到逆转。这一点无论是从shibor隔夜利率还是从银行间隔夜利率都可以看出,即使在央行最近两周开始小幅度地回收资金,市场的资金过度到隔夜利率为0.83%左右,仅仅略高于超额存款准备金率0.72%;

其二是,信贷增长不可持续并不代表宽松的货币政策对实体经济的支持力度逐步减弱。

国信测算,如果2 月份和3 月份信贷投放能达到5000亿元,信贷增速分别为22.05%和22.6%。(如果2、3月份信贷投放降低到每月4000亿元,则信贷增速将为21.69%和21.87%)这个增速为04年以来最高,这个增速并不意味表明了宽松的货币政策对实体经济的支持力度将逐步减缓,相反,对实体经济的支持力度实际上更增强了。这里需要纠正的是月度信贷投放是一个流量概念,但信贷余额是一个存量概念。

2.继续延续宽松货币政策的格局

这一点,央行在《中国货币政策执行报告(2008 年第四季度)》强调的非常清楚:

一是再次就强调今年的货币供应量是:以高于GDP增长和物价上涨之和约3-4个百分点的增长幅度作为全年货币供应总量目标,争取广义货币供应量M2增长17%左右。央行将根据经济形势特别是贸易顺差的变化,合理安排公开市场工具组合、期限结构和操作力度,灵活适度管理银行体系流动性,以确保银行体系流动性充足。

其次,央行认为短期内通缩压力比较大,但长期内通涨压力很大。当前全球货币条件总体宽松,部分重要经济体已经或可能采取量化宽松的货币政策,在这样的格局下,一旦市场信心恢复,国际商品价格还可能重拾涨势。当前不少经济体及其央行的大规模注资和金融救援计划,都会导致货币增发和财政赤字增长,从中长期看有很有可能转化为通货膨胀压力,对此也要给予关注。

维持对利率走势的看法:

近期内降息的可能性很小,主要原因是,央行通过注入流动性鼓励信贷投放已经达到了目的,再加以降息的必要性大大降低。国信认为上半年的降息空间很小,最有可能降息时间窗口的是3、4月份末CPI负增长,并伴以实体经济的企稳迹象减弱之时。

3.2月份信贷投放量将高于目前市场预期

短期内企业贷款需求回升仍然很慢,但国信认为2月份信贷投放将超过6000亿元,大大高于市场预期,其主要原因是在流动性过剩的局面下,银行仍将会争抢政府投资中的优质项目。需要指出的是,市场对2月份信贷投放预期大约是4000亿元。

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